媒体曝特朗普调解俄乌剧本：让欧洲买单，设法普京回谈判桌……
财联社10月29日讯（修改 赵昊）据媒体周一（10月28日）报导，假如特朗普赢得大选，他方案以“惊人的速度”完毕俄乌和中东抵触，其间将经过“冻住”的方法来完毕俄乌争端。
报导称，特朗普完毕俄乌抵触的方案或许包含：在乌克兰不参加北约的情况下，在鸿沟两边树立自治非军事区，并由欧洲部队（不是北约也不是联合国维和部队）来监督该协议的施行。
特朗普的参谋以为，美国不应该承当保持平和的财政负担，欧洲应承当处理抵触的首要职责。尽管共和党内部没有达到一致，但许多人赞同“把乌克兰问题留给欧洲”。
日前，乌克兰总统泽连斯基发布“成功方案”，其间的提议之一是北约在战役完毕前向乌克兰宣布参加的约请。但上星期德国总理朔尔茨表明，对立乌克兰“现在就参加”北约。
一位前特朗普政府官员告知媒体，只要将乌克兰参加北约的议程放置几年，就或许将俄罗斯带到商洽桌前，“抵触将冻住，乌克兰不会割让任何疆域，俄罗斯也能保持其疆域建议。”
这位前官员指出，终究协议需求在普京参加的情况下才干达到。一位消息人士指出，为了向普京施压，特朗普或许会要挟让俄罗斯面对经济溃散。
上星期末，特朗普的竞选伙伴万斯表明，他不期望与俄罗斯开战，更乐意由莫斯科参加乌克兰抵触的平和商洽，“咱们无法与普京开战，我不想与俄罗斯交兵，我以为咱们需求测验走平和的路途。“
特朗普的盟友理查德·格雷内尔（Richard Grenell）向媒体确保，特朗普知道怎么让两边都坐到商洽桌前。格雷内尔在特朗普榜首任期先后担任美国驻德大使和国家情报总监。
特朗普屡次表明，假如赢得下个月的推举，他将可以“想办法”完毕乌克兰的战役。特朗普在一篇采访中泄漏，他曾在一次私家谈话中正告普京不要在乌克兰开战，否则将“冲击”莫斯科。
对此，普京表明，他不记得与特朗普有过这样的对话，也不必对美国大选期间的言辞太确实。
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特朗普宣告“对等关税”后，其方针履行与商场预期频频转机，对此，咱们经过本文答复商场关怀的几个要害问题。榜首，特朗普方针摇晃的要害原因在于，其有短期战术，也有长时刻方针，但没有明晰的完结途径规划。因而，应削减对特朗普“正向方针”的评论，更多重视其面临的“负向束缚”，短期束缚看商场动摇、中期束缚看财务法案、长时刻束缚看中期推举。特别是本年四季度进入中期推举预备期，特朗普将面临越来越显着的推举束缚。第二，近期金融商场也对特朗普政府重塑金融系统的“庞大叙事”有所评论，如“海湖庄园协议”。但咱们以为，特朗普本身更关怀经贸问题，对金融问题的重视度有限，决议方案团队亦无共同声响，故更应视为智库层面的思路评论，而非实质性的方针推进。第三，在美国与其他国家的经贸商洽上，咱们以为特朗普在90天内与其他国家达到协议的难度极大，也不或许由此完结对我国的“围堵”，反而我国外部经贸开辟的空间将愈加宽广，带来新的战略机会。第四，在中美经贸形式上，我国对交易商洽一直持打开情绪，但对话有必要在相互尊重的根底上以相等方法进行；国内方针关于应对外部压力也有足够预备。鉴于特朗普关税方针与商洽方针的不断重复，短期内可更多聚集国内方针加码对冲的力度与节奏。
▍地缘政治半月谈系列陈述，致力于剖析我国资本商场面临的国际联系环境，将中美联系、中欧联系、一带一路、地缘抵触等问题融入关于我国经济的方针判别与我国财物的战略考虑。咱们判别，4月商场面临的外部地缘政治环境是：关税冲击复杂多变，不确定性依然显着，但国内方针也将有力对冲。特朗普宣告“对等关税”后，其方针履行与商场预期频频转机，对此咱们答复了商场关怀的几个要害问题。
▍自4月2日以来，特朗普关税方针频频改动，预期频频转机，怎么了解背面的原因？是否存在可猜测的形式？咱们以为特朗普团队的方针摇晃，在于其有短期战术，也有长时刻方针，但没有明晰的完结途径规划。因而，应削减对特朗普“正向方针”的评论，更多重视其面临的“负向束缚”。
特朗普的短期战术是什么？其或频频运用三大商洽战略以获取更多利益，导致全球商场危险偏好不断重复。战略一：“战略含糊”，以不确定性发明商洽优势。特朗普在宣告关税方针改动时，或故意坚持方针细节和施行时刻的不确定性，使得各国难以猜测美国的详细举动，然后在商洽中处于被迫位置。战略二：“锚定效应”，使10%的基准关税要价更易被承受。特朗普经过设定初始高关税作为参考点，使得后续任何低于这一水平的关税降幅都被视为美国的“退让”，使本来被视为极点的情绪逐步成为可承受的常态。战略三：“分而治之”，使各国在商洽中堕入“囚犯窘境”。特朗普或对不同国家提出不同的商洽条件，迫使各国争相向美国提出独自的交易“优惠”，最终使美国可以从中择优挑选，获取最大利益。因而，特朗普关税方针的实在意图在短期内难以被彻底印证，或将导致全球商场危险偏好不断重复。
特朗普的长时刻方针是什么？制造业回流或是其中心方针，因而10%的基准关税与特定职业关税或将保存更久，而高额“对等关税”或是施压筹码。结合万斯、格里尔等人近期表态，特朗普团队的长时刻经济方针在于以“对外关税”+“对内减税”推进制造业回流，然后将美国从头打造为“生产型经济体”。依据这一长时刻方针，咱们以为特朗普不同类型关税的可商洽性或存在显着分解。一是基准关税：依据耶鲁大学The Budget Lab测算，全球10%的基准关税或将为美国每年带来约3000亿美元的财务收入。咱们以为，结合美国现在的赤字压力与特朗普财务增收的诉求，全球10%的基准关税或将保存更久，为推进减税发明有利条件。二是特定职业关税：针对钢铁、铝、轿车，以及后续半导体和医药等特定职业的232关税反映了特朗普促进特定产业链回流的诉求，背面具有较强的国家安全与产业方针导向，调整难度或相同相对较高。三是高额“对等关税”：以“对等”为名的针对各国的高额关税，本质上是特朗普政府施压与交换商洽对手退让的方针东西，具有更大的调整空间。
除制造业回流的方针外，近期金融商场也对特朗普政府重塑金融系统的“庞大叙事”有所评论，如“海湖庄园协议”。但咱们以为，特朗普本身更关怀经贸问题，对金融问题的重视度有限，决议方案团队亦无共同声响，故更应视为智库层面的思路评论，而非实质性的方针推进。商场对“海湖庄园协议”（Mar-a-Lago Accord）等重塑全球金融系统的叙事评论较多，但特朗普自己对此并未有相关表述，其更在乎经贸议题。而在金融系统方面，特朗普团队最直接且最重要的决议方案者仍是贝森特，其对现有金融系统的建议具有较强的建制派颜色，屡次着重美元作为国际储藏钱银的重要性，表明关税最终方针是完结更公正的交易条件，而非长时刻削弱美元，美元走强还将抵消部分关税带来的通胀效应；其以为削减政府开销是处理债款和赤字问题的要害，但不该一次性大幅削减，以防止引发经济衰退。相比之下，“海湖庄园协议”提出者斯蒂芬·米兰建议急进变革，提出过以安全防卫等公共物品交换弱势美元、债款展期置换、关税发明收入、对外国持有美元财物收取费用等急进建议。可是，其白宫经济参谋委员会主席的人物非严厉含义的内阁（cabinet），因而相关论说《重组全球交易系统：用户攻略》或难代表特朗普政府情绪，或可更多视为智库思路评论而非实践的方针方案。此外，咱们以为美国对华金融范畴的施压或许会有，但实践落地的概率不大，并且我国也有充分预备。4月13日，香港特区政府财务司司长陈茂波表明，“香港已树立便当已在海外上市的企业在港进行两层上市或第二上市的监管结构；针对全球最新改动，已指示证监会和港交所做好预备，若在海外上市的中概股期望回流，有必要让香港成为它们首选的上市地”。
展望后续，特朗普方针短期内不确定依然较高，故可削减对其“正向方针”的评论，更多重视其面临的“负向束缚”：短期看商场动摇、中期看财务法案、长时刻看中期推举。特别是本年四季度进入中期推举预备期，特朗普将面临越来越显着的推举束缚。咱们以为，特朗普团队在实践施政进程中并非无所顾忌，其仍将遭到金融商场、财务法案、中期推举的三重束缚。短期来看，金融商场稳定性或对其发生限制，特朗普团队关于美债和美股或存在必定心思阈值，短期内相关危险已跟着关税豁免落地而暂时企稳。中期来看，环绕减税和债款上限的财务法案或是其下一限制要素，美国国会预算办公室近期正告，假如国会议员未能及时进步或暂停债款上限，联邦政府最早或许在本年8月就无法准时付出悉数账单，因而咱们以为本年年中各方环绕财务的博弈烈度或显着晋级。共和党内关于进步债款上限的方向有共同，但在暂停上限的时刻期限、配套减支规划等方面存在必定不合。长时刻来看，中期推举才是对特朗普的底子束缚，或能底子上影响特朗普的行为形式。总统加征关税的权利本质上来自于国会的授权，程序上国会可从立法层面临总统运用关税的权利进行限制。从曩昔几届中期推举的前史来看，民调在一年之前（即总统新任期首年的11、12月）根本现已定型，选民对经济的体感将逐步“固化”，因而到了本年四季度进入中期推举预备期，国会层面临特朗普的限制或更易闪现。
▍怎么看待美国方案与其他国家打开的经贸商洽？咱们以为，特朗普在90天内与其他国家达到协议的难度极大，也不或许由此完结对我国的“围堵”，反而我国外部经贸开辟的空间将愈加宽广，带来新的战略机会。
虽然美国现在已与英国、澳大利亚、韩国、印度和日本等多个国家打开交易商洽，但在90天内达到协议的概率较低。当地时刻4月15日，贝森特在承受yahoo财经的采访时也表明，与首要国家完结关税协议所需的时刻或许超越特朗普政府设定的90天暂停期。从前史经验来看，两边交易商洽的时刻维度往往以年为单位，如美澳协议耗时近2年，美墨加协议耗时近3年，美韩交易协议耗时6年。特别是特朗普团队着重的商场准入、汇率操作等非关税壁垒，将触及一国很多法律制度修订，难以一蹴即至，与90天的时刻窗口难以匹配。再者，特朗普也难以在交易商洽中完结联合其他国家共同“围堵”我国的作用。咱们以为，除墨西哥或在美国压力下对华存在方针扰动或许之外，其他国家料将难以从底子上改动对华经贸联系，反而我国外部经贸开辟的空间将愈加宽广。东盟方面，咱们估计其将奉行一向以来的“不结盟”方针，不会在中美之间“选边站”，例如中越两国在近期签署的联合声明中亦着重，两边重申保护以世贸组织为中心、以规则为根底，打开、通明、容纳、非轻视的多边交易体系，推进经济全球化朝着愈加打开、容纳、普惠、平衡、共赢的方向展开。即便部分国家在美国压力下或进步原产地确定规范，也不改动中企出海的长时刻逻辑和两边经贸合作拓宽的大趋势。日韩澳方面，其或较为独登时看待经济和安全议题以完结平衡，防止本身经济由于交易冲突过度承压。欧盟方面，战略自主仍是其长时刻方针，近期我国已与欧盟打开多轮高层对话，且依据欧洲理事会发言人4月11日表态，欧盟领袖和我国高层将于7月在我国举办峰会留念中欧建交50周年，料将带来中欧联系的回暖，近期电动车交易商洽已有开始发展。展望后续，咱们以为，若我国继续推进扩展内需方针，与欧盟经济互补性进步，中欧经贸合作的落脚点料将愈加坚实。
▍怎么了解当时的中美交易局势？我国对交易商洽一直持打开情绪，但对话有必要在相互尊重的根底上以相等方法进行；国内方针关于应对外部压力也有足够预备。鉴于特朗普关税方针与商洽方针的不断重复，短期内可更多聚集国内方针加码对冲的力度与节奏。
据新华社报导，4月10日，商务部在新闻发布会上表明，“中方的情绪是清晰一向的，谈，大门打开，但对话有必要在相互尊重的根底上以相等方法进行。打，中方也将奉陪到底”。参考上一轮交易冲突期间的商洽进程，从2018年3月美国发动301调查到2019年12月中美榜首阶段经贸协议文本达到共同，历时约一年半。在此期间，关税博弈是比拼经济耐性的进程，国内方针关于应对外部压力也有足够预备。鉴于特朗普关税方针与商洽方针的不断重复，短期内可更多聚集国内方针加码对冲的力度与节奏。相较过往，我国此轮应对方针将更聚集提振决心、社会保障和促进内需，这些方针或许会包含降息降准、激起资本商场生机、扩展“两新”方针规划、加大生育补助、进步社会保障规范、扩展收储和城中村改造钱银化安顿规划、把出口转内销归入以旧换新补助等。
▍危险要素：
美国经济局势超预期恶化；中美博弈超预期加重；全球地缘局势超预期恶化；交易关税危险加重。
本文节选自中信证券研讨部已于2025年4月17日发布的《地缘政治半月谈（7）—怎么了解特朗普关税的频频回转？》陈述，详细剖析内容（包含相关危险提示等）请详见陈述。
本文源自：券商研报精选
怎么了解特朗普关税的频频回转？中信证券：其有短期战术，也有长时间方针，但没有明晰的完成途径规划
文｜杨帆 悠远 危思安特朗普宣告“对等关税”后，其方针履行与商场预期频频转机，对此，咱们经过本文答复商场关怀的几个要害问题。榜首，特朗普方针摇晃的要害原因在于，其有短期战术，也有长时刻方针，但没有明晰...
中心观念：
到北京时刻11月6日晚上8点，特朗普取得277票，超越胜选所需的270票，重返白宫。从原因看，由于高通胀影响，在拜登任期的前三年，坐落“铁锈带”摇晃州（密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州）的居民实践薪资收入增速均值为负，选民对“拜登经济学”感触欠安。此外，坐落美国南部的佐治亚州、内华达州以及亚利桑那州的3个摇晃州也由于不合法移民问题挑选支撑特朗普。一起，10月飓风突击北卡罗来纳州、佐治亚州，拜登政府应对不力，导致终究选情转向特朗普。
众议院悬而未决：特朗普横扫，仍是“跛脚政府”？大选之前，民调数据显现共和党大概率能够拿下参议院，众议院归属则存在较大悬念，主因本次众议院435个座位悉数改组，且众议员候选人数很多、知名度较低，民调数据显现两党选情胶着，且众议员推举更简略遭到所属党派及总统支撑率的触及，因而其归属存在较大悬念。
危险提示：地缘抵触发酵抬升大宗商品价格，美国经济超预期回落。
一、特朗普承认胜选，哈里斯为何输掉了摇晃州之战？
到北京时刻11月6日晚上8点，特朗普取得277票，超越取胜所需的270票，承认胜选。按常规，新总统将于下一年1月20日与前届总统交代。印度、日本、乌克兰、法国、英国等多位领导人恭喜特朗普胜选。
哈里斯为何输掉了摇晃州之战？从2024年大选成果能够看出，民主党根本确认输掉了一切摇晃州（密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州、亚利桑那州、北卡罗来纳州、内华达州、佐治亚州）。其间，坐落“铁锈带”的密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州的倒戈是哈里斯败选的首要因素。在大选之前，哈里斯在上述三州提早投票中保有优势，考虑到哈里斯的根本盘有226票，离胜选所需的270票只差44票，这意味着哈里斯只需守住这三个州就能够赢得大选。
可是从成果上看，哈里斯根本确认输掉了密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州3个在选前被以为有期望取胜的州。从原因看，上述三州都为制造业兴旺的传统工业重镇，但由于美国制造业的式微沦为“铁锈”地带。虽然拜登任期内企图经过引领制造业回流拉动经济，但由于高通胀影响，拜登任期的前三年（2021至2023年）该区域居民实践薪资收入增速均值为负，选民对“拜登经济学”感触欠安，转向支撑特朗普，而特朗普也有意以关税、动力、提振制造业为抓手，争夺选民。
此外，坐落美国南部的佐治亚州、内华达州以及亚利桑那州的3个摇晃州也由于不合法移民问题挑选支撑特朗普，其间前两州在本年1月揭露支撑得克萨斯州驱赶不合法移民的操作。一起，10月飓风突击北卡罗来纳州、佐治亚州，拜登政府应对不力，多达51%的人以为政府供给的救灾支撑不行，导致终究选情转向特朗普。
特朗普重返白宫，怎么冲击国际？
来历：高瑞东微观笔记中心观念：到北京时刻11月6日晚上8点，特朗普取得277票，超越胜选所需的270票，重返白宫。从原因看，由于高通胀影响，在拜登任期的前三年，坐落“铁锈带”摇晃州（密歇根州、宾夕法尼...
美国众议院金融服务委员会主席French Hill在接受采访时表明，众议院共和党人和美国企业期望白宫拟定一个战略性的关税计划，为经济带来确定性。
“咱们应该从头商洽USMCA，” Hill说。他指的是2018年签署的北美交易协议。这位来自阿肯色州的议员着重，该州大约30%的产品都出口到墨西哥或加拿大。
这位国会议员表明，他从总部坐落阿肯色州的沃尔玛公司听到反应称交易关税将推高顾客价格。他也对特朗普关税方针所带来的不确定性表明忧虑。特朗普计划于4月2日发布新一轮关税办法。
“我不知道现在的战略是什么，”Hill说道。至于沃尔玛，“假如知道计划是什么，有些事他们能够接受。”
此外，这位议员还表明，他有决心众议院和参议院能够各自就一揽子的减税与减少开销计划达到一致。本周，参议院共和党人表明，他们计划将对医疗补助（Medicaid）和其他福利项目的减少要求下降，并计划推出比众议院已经过计划更大力度的减税办法。
Hill还说到，特朗普撤回提名纽约州众议员Elise Stefanik出任联合国大使的决议，反映出他忧虑税改计划在众议院投票中失掉票数支撑，也忧虑她在地点的“红区”选区被民主党人替代的可能性。
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